【IMIWorkingPapersNo.1818】金融发展与企业创新产出——基于不同融资模式对比视角

【摘要】

本文利用公司层面专利数据和省级金融统计数据，以股票市场规模、银行
业规模和银行业市场化三个维度指标衡量地区金融发展水平，发现股票市场的发展相比于银行业更有利于促进企业专利创新，特别是对创新含量较高的发明专利影响更为显著。对影响渠道的分析表明，股票市场促进创新的渠道是通过缓解外部融资约束，促进高科技企业的创新产出。在知识产权保护程度更高的省份，股票市场对创新的促进作用更加显著。进一步研究表明，专利创新显著提高了公司未来五年的市场价值。使用动态差分GMM 和工具变量回归不影响本文结论的稳健性。本文的政策含义是，大力发展直接融资市场并辅之以较完善的知识产权保护，有利于提高企业创新产出，进而提升公司长期价值。

【关键词】

金融发展；创新产出；专利；知识产权保护；公司价值

【作者】

汪昌云 IMI 学术委员，中国人民大学中国财政金融政策研究中心；

钟腾，对外经济贸易大学金融学院。